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京东方A:底部已过【新京葡娱乐场388官网】,乐观

来源:http://www.messe-taiwan.com 作者:www.649.net 时间:2019-12-16 04:39

事件:公司披露2018年中报,公司2018年上半年实现营收434.7亿元,同比下降2.54%,归母净利润29.75亿元,同比下降30.85%。

本报告导读:

    1.受LCD景气周期影响,业绩同比下降,符合市场预期 公司2018年上半年营收和净利润有一定下降,符合市场预期,我们认为主要是受LCD行业价格周期影响:(1)2018年上半年公司营收434.7亿元,其中显示与传感器件业务391.7亿元、营收占比90.1%,营收同比下降5.15%,毛利率17.92%,同比下降10.22pct;(2)根据WitsviewLCD价格跟踪数据,2016H2-2017H2是全球LCD价格上行周期,2017H2-2018H1是价格下行周期,因此全球LCD价格2018H1同比2017年有较大跌幅,对公司营收和盈利能力有一定影响。

    公司是全球显示面板龙头企业,受益行业供需格局向好,LCD业务进入稳定收获期,另外公司大力布局下一代柔性OLED产品,未来贡献巨量业绩弹性,上演强者恒强。

    2.LCD底部已过,看好价格反弹企稳,公司营收和毛利率有望重回增长通道 根据Witsview数据,本轮全球LCD价格从2017年Q3进入下行周期,已于2018年7月开始反弹企稳,7月下旬开始32/43/55寸价格环比持续提升,进入价格新一轮周期。我们判断经过本轮下跌周期后,韩国和台湾LCD面板厂可能会逐步调整产能策略,大陆LCD产能占比持续提升,行业竞争格局将逐步优化,LCD行业价格波动有望降低。我们预计LCD业务仍将是公司未来1-2年主要营收和盈利贡献来源,随着LCD价格的反弹企稳,我们判断公司营收和盈利能力有望重回增长通道。

    上调目标价至5元,“增持”评级。公司是全球显示面板龙头厂商,大尺寸面板行业供需结构改善,公司进入稳定盈利期,另外公司大力布局下一代柔性OLED面板,有望率先突破晋升为全球OLED龙头之一。我们上调公司2017年EPS预测至0.25元( 127%),预测18、19年EPS为0.31元、0.34元,给予17年20倍PE,上调目标价至5元,“增持”评级。

    3.OLED行业需求逐步兑现,看好行业反转趋势 全球OLED行业经历2016-2017年的快速增长以及市场过热预期和2018年初到目前的悲观预期(由于iPhoneX销量不及预期等原因),OLED产业链代表性公司美股OLED.N和COHR.N的股价2016到2018H1走势比较好反应市场对OLED产业链的预期变化。 我们认为全球OLED目前处于行业真实需求逐步兑现的拐点:(1)根据官网和公司公告信息,国内OLED面板厂京东方、深天马等已经正式宣布量产OLED产线,有效产能将逐步提升,行业供给格局将逐步优化;(2)根据中关村在线统计数据,国产Android旗舰机型今年开始逐步采用刚性/柔性OLED屏幕,如VivoX21、OPPO FindX、华为P20Pro、华为MateRS保时捷版等,我们判断未来随着屏下指纹等渗透率提升以及OLED屏幕成本下降,国产Android机型OLED渗透率将逐步提升。

    行业竞争格局改善,LCD龙头收获业绩。(1)公司目前已是全球显示面板领域绝对龙头,未来市场份额持续提升。2016年,公司智能手机LCD显示屏、平板电脑显示屏市占率继续保持全球第一,笔记本电脑显示屏市占率在4Q跃居全球第一,显示器显示屏业务全球第二,电视显示屏业务全球第三。未来两年福州8.5代线和合肥10.5代线的产能陆续释放,公司市占率有望进一步提升,巩固龙头地位。(2)供需格局改善,公司开始收获业绩。受益海外厂商产能退出和需求端的稳定增长,3Q2016开始液晶面板行业供需格局反转,价格止跌回升。放眼未来,我们认为在手机全面屏以及TV大尺寸化的推动下,供给端偏紧的格局将得到保持,公司作为行业龙头业绩将持续放量。

    4.投资建议 我们看好京东方A在全球显示行业综合竞争力的提升趋势以及在物联网、健康医疗服务行业未来的发展机遇。鉴于LCD行业在2018年上半年特别是Q2的价格跌幅超预期,我们调整公司18-19年净利润至69.1/100.4亿元(原值为103.4/131.1亿元),调整公司目标价至5.0元(原值7.5元,维持18年25倍估值),维持买入评级。

    柔性OLED趋势已定,公司大力布局二次成长可期。在三星和苹果新品的示范引领下,柔性OLED在智能终端上的加速替代趋势已定。目前全球柔性OLED产能由三星独占,公司依靠技术积累大力布局,2018年开始成都和绵阳6代线产能陆续释放,将成为全球领先的柔性OLED供应商,有望大幅贡献业绩。

    风险提示:LCD景气度不及预期;公司新产业盈利能力不及预期。

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